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匿名 发表于 2025-11-7 17:14
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@flushz ：其实帅妞应该在护城河前面加一些定语，比如排他的，巨大优势的等等，不然所有上市公司都有护城河，反正比家门口的早餐车护城河要深。
比如国有大行们，相对于城商行，具有国家信用的护城河，但 6 大之间，甚至算上招行中信，这种国家信用无限续杯的护城河就不明显了。如果说是排他的、具有断层优势并作用于商业模式可以形成丰厚的收益反馈股东的护城河，那就很少很少了。
茅台必然是算一个，断层领先于所有的高端白酒，你说是智商税也好，商业洗脑也好，顶级高端白酒没有之一就是茅台独特的护城河。白酒的商业模式也是顶级的。
华能水电和长江电力这种也算，他们的护城河在于资源的稀缺性，优秀的商业模式，不会再有第二条长江，也不会再有第二条澜沧江。
矿产类其实都不算有独特的护城河，不管是神华的神东，还是紫金的卡莫啊，因为矿产是有限开采的，总有枯竭的一天。而且也不是独特的，开采技术的进步，或者勘探的发现，都会形成未来可能的巨大竞争。算是有一定局限性或者时限的护城河吧。
规模优势是大家经常容易忽略的护城河，制造业里能扒拉出来很少的几家，比如福耀玻璃、这种护城河需要搭配技术相对稳定的传统制造业，最好是永续的行业。规模带来的成本优势不会被技术革新所撼动。
规模优势除了制造业，一些消费类的公司也具有规模带来的护城河，只不过规模带给制造业的优势在于成本，而消费类的公司的规模优势带来的是品牌、消费习惯和消费认知，比如宝洁和联合利华，比如可口可乐和百事可乐。
相反，科技类的公司（包含创新药行业）几乎都是毫无护城河的企业，因为眼下看上去的护城河，会不经意的在某一天，被竞争对手的实验室或者研究所彻底或者逐渐颠覆，经营者的战略也非常容易左右企业的成败，带来更多的不确定性。
我有时候觉得人也算是独特的护城河，虽然这种护城河也是有时效的，毕竟人的寿命有限。比如华为的任总、比如企鹅的小马哥、比如马斯克、比如巴神他自己，这种护城河其实在有限的时间里非常深厚。但是这种护城河对于投资者来说，几乎没有可能在早期就被发现。帅妞说的太阳纸业，其实护城河其实并不在于其规模，因为造纸行业的产能还是太分散了，能走到今天，是需要感谢宏信总，在别人多元化的时候，太阳踏踏实实的造纸，在别人盲目上产能的时候，他去东南亚种树，我觉得也算是企业家带来的护城河吧。
从这个角度来说，美团和多多也都算是有很深护城河的，毕竟一将功成万骨枯的王兴，还有从阿里和京东两个巨无霸当中杀出一条血路的黄峥，都是经过战场考验，千万挑一的优秀企业家。并且零售也是一个古老且永续的行业。
帅妞的这个问题，千人千面，必然没有标准答案，每个人的答案都在自己的心里。
